专题：A股市场成交量低迷 估值底部浮现 是时候抄底了吗

“毛基”频现是对私募业的一次巨大考验，让更多基金经理感受到了“绝对收益”的分量，一旦抛弃这四个字，或许就失去了投资者信任

◎聂林浩 记者 马嘉悦

第三方平台数据显示，伴随市场的持续调整，出现了越来越多的“毛基”，不少知名私募旗下产品单位净值跌至0.6元以下。此前备受市场关注的“网红私募”业绩更是惨淡，比如云溪基金董事长阳勇、嘉越投资基金经理吴悦风等管理的产品单位净值跌破0.5元，5月天谷资产董事长陈同辉管理的产品单位净值跌至0.3元等。

潮水退去，缘何裸奔?用业内人士的话来说，持续波动的市场对基金经理提出了更大的考验，部分私募风控缺位亦难辞其咎。

当基金净值跌入谷底，还能否搭出一条回到水平面的路?接下来如何收场?对此，很多私募无法给出答案，毕竟“五毛基”回本的基本要求是翻倍。

正如一位老牌私募创始人所言，“毛基”频现是对私募业的一次巨大考验，让更多基金经理感受到了“绝对收益”对于私募的分量，一旦抛弃这四个字，或许就失去了投资者信任这一立足的根基。

业绩翻车：知名私募频现“毛基”

“最近每周都会收到海量的私募净值邮件，单位净值低于1元的私募产品比比皆是。”某第三方数据平台有关人士感慨称，部分知名私募旗下产品的单位净值只有0.5元。

第三方平台人士所言并不夸张。某投资者告诉记者，其购买的泓澄投资旗下私募基金产品，近期单位净值跌至0.48元。泓澄投资为昔日百亿级私募，近两年来业绩较为惨淡，管理规模已降至50亿元至100亿元区间。

沪上某中型私募基金经理所管理的产品亦是如此。该基金经理为投资老将，2021年加盟该私募时引发市场关注，但截至8月底，其管理的私募基金单位净值跌至0.6元以下。另外，第三方平台数据显示，截至8月末，昔日明星公募基金经理、运舟资本创始人周应波管理的部分基金单位净值也跌至0.6元附近。

除了知名头部私募，诸多“网红私募”也纷纷“翻车”。私募排排网数据显示，截至9月6日，吴悦风管理的私募基金单位净值跌至0.47元，今年以来回撤达48.98%。随着净值的快速下跌，一向踊跃发表市场看法的吴悦风今年以来在社交平台上一声不发。

截至8月底，阳勇管理的雨山沪港深1号私募证券投资基金单位净值跌至0.6元;截至5月17日，天谷资产旗下多只产品单位净值跌至0.5元以下，其中天谷磐石进取88号私募证券投资基金单位净值更是跌至0.3元，如今在第三方平台已经无法看到天谷资产的最新业绩情况。

缘何回撤：市场考验叠加风控缺位

在近期的年中投资者交流会上，周应波承认，过早投资了AI大模型和AI应用，由于相关商业模式迟迟未能落地，以AI为主的投资配置遭遇了很大挑战。与此同时，今年初其持仓集中于科技成长方向，为应对流动性问题主动大幅降低仓位，错失了2月的大幅反弹行情。

当然，将业绩的回撤全然归因于市场，显然是不客观的。在业内人士看来，部分私募的风控缺位也是导致净值大幅回撤的重要原因。

“很多‘网红’是不会想止损的。”沪上某私募研究员坦言，一些凭借加杠杆或高集中度持仓获得关注和成功的私募大V，本就存在一定的路径依赖，其在震荡加剧的市场中回撤更大，更容易出现“毛基”。

除此之外，部分私募僵化的能力圈也是导致净值大幅回撤的“助推器”。

在微博上拥有超200万粉丝的汇蠡投资基金经理“水晶苍蝇拍”李杰曾反思称，其专长主要集中在中游制造业和科技产业，对于周期性、资源型行业的理解和关注则不够深入，导致市场风格发生变化后无法正确应对，业绩不佳。

如何收场：补漏洞 练内功 重沟通

面对净值跌入谷底的基金，想办法与找原因同样重要。

记者采访获悉，多家私募正在加强全球资产研究，并反思和优化自身的投研体系。

沪上某业绩低迷近3年的百亿级私募创始人坦言：“我们今年在海外市场研究方面下了很大功夫，不仅覆盖了美股，还对日本、韩国等市场进行了研究和浅层次的布局，希望能够在业绩修复或平滑净值波动方面起到作用。”

反思之余，诸多今年“栽跟头”的私募还加强了与投资人的沟通，寻求投资者的理解，在市场底部区域积极寻找机会。

弘尚投资近期在致投资人的一封信中称：“在当前市场中，逆向持有成长股毫无疑问是非常痛苦的，但从估值角度来看，如果现在抵抗不住压力而抛弃成长股转入随大流的队伍，则很可能会承受更大损失。我们会在当下的低迷环境中寻找并持有利润稳定、具备技术护城河的企业，希望投资人和我们一起度过这段艰难时光。”

沪上某私募创始人也称，市场的底部漫长且难熬，但也带来了布局优质成长股的良机。公司基于自身的选股框架，结合成长股的行业景气、优质公司股东回报，希望在黎明到来前后，把握好优质成长股的“击球区”。

数据显示，大多数私募仍在积极寻觅机会，期望修复业绩。Choice数据显示，8月私募调研频次环比增长近3倍。

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